华泰证券(601688,股吧)首席经济学家刘煜辉近期发布报告解释近期银行间场资金状况骤紧的原因时认为，外汇占款的收缩与央行的不干预政策对资金市场冲击是主要原因。

　　近期银行间市场资金状况骤紧成为市场关注的焦点并引发银行间市场各期限回购利率全线大涨。数据显示，19日隔夜加权大涨221BP至7.87%，7天回购加权大涨144BP至8.26%，14天品种大涨175BP至7.94%，21天和1个月品种涨幅均在70BP左右。隔夜、7天、14天回购的盘中最高成交利率均超过10%，隔夜品种更是达到了15%。

　　华泰证券首席经济学家刘煜辉对此分析表示，银行间资金骤紧是多种因素共同的结果。“外汇占款的收缩与央行的不干预政策对资金市场的冲击。外汇占款的大幅减少在我们预期之内。6月1日生效的《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》使热钱流入速度减缓。此外美联储缩减QE的预期增加，也加大了热钱的逃离。而央行面对流动性趋紧并未轻易出手干预，进一步加剧了资金的紧张局面。”

　　刘煜辉认为，央行未释放流动性的意图是警告、震慑及施压于风险偏好，并以此促使商业银行以更加谨慎的方式来管理资产负债表。“特别是节制像兴业这样的机构流动性错配的风险（以短期同业资金匹配长期限资产的盈利模式）。”

　　对于下半年，刘煜辉表示，流动性的状态取决于央行的态度。“若实行真实紧缩导致存量资金链断裂，"底线"将难守住。因此，流动性可能会呈现衰退性宽松：M1、M2和社会净融资增速呈现收敛态势；经济中融资需求最旺盛的主体（政府和地产） 会受到明显的压制，短线使得融资市场竞争性下降，债务供给压力减轻，货币市场利率再走低。”